元朝的印版和纸币是最早的货币升级之一
纸币开启了几项金融创新，但我想关注其中最重要的两项：债券 (bonds) 和股票 (stocks)。最早的债券起源于13世纪文艺复兴时期的意大利。投资者会购买承诺在未来支付一定数额的纸质债券。事实证明，这是一个社会中聚集资本并将其引导到生产性用途的好方法。
股票是纸币推动的另一项重要创新。16世纪，英国和荷兰开创了股份公司的先河。投资者将购买纸质股票，这些股票给予他们一家我们称为“公司”的虚拟实体的部分所有权。投资者从公司的利润中得到好处。与债券类似，这些所有权股票不仅可以在二手市场交易，而且股份公司是一种协调多方在利润丰厚但风险较大的项目上进行合作的很好方式。
所有这些创新都需要将一种形式的纸 (纸币) 换成另一种形式的纸 (金融工具)。如果纸币没有价值，这一切都是不可能的。此外，由于债券和股票是以纸质的形式存在的，它们可以在二手市场上交易，从而开辟了一条全新的金融化道路。投资者之间不再需要建立直接的个人关系，他们可以直接二手购买股票或债券。
荷兰东印度公司 (East India Company) 1623 年发行的一种票据债券，这是首批公开发行的债券之一
当金融复杂性的成本降低时，我们就创造了新的商业形式，而这些新的商业形式从根本上改变了社会。股票和债券实际上为工业革命提供了经济担保。如果社会不设法把过剩的资源从一个领域转移到另一个领域，从一个时间间隔转移到另一个时间间隔，那么就不可能会有铁路、工厂和蒸汽机这样的伟大工程。如果没有纸币，我们还得依靠自给自足的农业。
可编程货币的升级
我们正在经历另一个历史拐点，只不过我们的进步快得多，所以请系好安全带。要了解可编程货币是如何提升金融复杂性水平的，只要看看 DeFi 运动就知道了。
一场金融复杂性的新革命正在我们眼前发生。我们有像 Compound [1]和 Aave [2]这样的借贷池。这些协议允许人们将他们的代币集合在一起，并将它们借出去以赚取利息。该利息是通过另一种可以被二手交易的代币 (分别是“cToken”和“aTokens”) 来获取的。本质上，这些借贷池就像传统的货币市场，只不过它们被提炼成可编程的货币乐高，可以与其他 DeFi 协议组合在一起。
例如，Staked[3] 有一个协议，可以动态地将代币存入借贷池，或者从借贷池中取出，以获得最高的收益。该协议称为“Robo Advisor for Yield”或 RAY，是一个建立在可编程货币基础上的协议。
另一个有前景的快速创新领域是由 「自动做市商」 (AMMs) 驱动的流动性池 (liquidity pools)。典型的例子是 Uniswap v1[4]。Uniswap 完全摒弃了限价订单簿的概念，而是使用流动池和自动做市商的模型来做市和确定资产交易的价格：
流动性提供者将两种代币 (ETH 和另一种 ERC20 代币) 汇集到一个智能合约中 (即创建流动性池) 并赚取交易费用；
流动性池通过既定的算法来自动地确定资产的交易价格，取代了人工报价，从而实现做市商的自动化。
流动性池是一种很神奇的「货币乐高」 ，它们提供了可靠即需的流动性，很容易与其他协议组合在一起。例如，DeFi Zap 可以使用 Uniswap 自动地将 ETH 转换成 Dai 或 USDC，并将后者存进 Compound 协议中。
DeFi 协议越来越复杂，这就产生了「去中心化的投资组合管理」的需求。比如，PieDAO[5] 是一个治理层，用户可以聚集在一起参与集体投资策略，这可能与传统市场中的 ETF (交易所交易基金) 和共同基金并无太大不同。你可以购买 PieDAO 的投资组合，而不是自己管理一个复杂的投资组合。
可编程货币―用于构建复杂金融工具的简单原语
我们来举一个将这三个货币乐高 (即流动性池、借贷池和治理层) 如何可以合成一个更复杂的金融工具的例子。
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