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至暗时刻:BTC的“泡沫”周期――冰点展望之三

通证通研究院 × FENBUSHI DIGITAL 联合出品文:宋双杰,CFA;吴振宇特别顾问:沈波;Rin  通证通研究院 × FENBUSHI DIGITAL 联合出品文:宋双杰,CFA;吴振宇特别顾问:沈波;Rin

  导读

  当前负面消息充斥区块链行业,区块链从价值互联网到庞式骗局,从人人热捧到避之不及。资产泡沫历史悠久、周期轮替。度过至暗时刻,区块链会迎来明日朝阳。

  摘要

  泡沫是指资产的交易价格远超其内在价值,对于泡沫的务实定义是资产价格从持续大幅上涨到暴跌的过程。

  泡沫通常只能在回顾中确定,格林斯潘称:泡沫的破灭确认了泡沫的存在。

  资产泡沫历史悠久,已被广泛认为在现代经济史上反复出现。郁金香狂热(1634~1637年)通常被认为是第一个有记录的资产泡沫。“泡沫”一词伴随着南海公司股票价格的疯狂上涨和崩溃而产生,期间一个恶名昭著的投机公司声称自己是“一家从事具有巨大优势业务的公司,但没有人知道它是什么”。

  金德尔伯格将泡沫划分为五个阶段。他扩展了明斯基的早期工作,将泡沫划分为:变革、繁荣、亢奋、困境和恐慌五个阶段。1)变革:泡沫通常由变革驱动,变革带来经济上的利好,但人们总是过度放大利好;2)繁荣:乐观情绪、投资增加和信贷扩张推动了繁荣;3)亢奋:理性繁荣演变成为了非理性繁荣,良好的投资转向疯狂的投机,“更大的傻瓜”理论大行其道;4)困境:聪明的投资者减少他们所持有的泡沫资产,新的投资者则入场;5)恐慌:兴奋的购买被恐慌性的抛售取代,叙事被欺诈、维权和追责主导。

  BTC价格呈现明显的“泡沫”周期。BTC有其内在价值,但BTC的交易价格类似股票,经常脱离基本面,经历持续大幅上涨到暴跌的过程,每轮BTC价格“泡沫”周期可划分为五个阶段。1)变革置入:典型的BTC泡沫周期都有变革的引入;2)繁荣阶段:乐观情绪和投资增长推动了BTC“泡沫”的扩张;3)亢奋时分:通证价格的普遍泡沫化成为常态,“击鼓传花”或“更大的傻瓜”理论才能解释市场的疯狂,欺诈、骗局层出不穷;4)困境时刻:BTC价格的泡沫化上涨难以为继,聪明的投资者减少泡沫资产的头寸,新投资者获得价值高估的筹码;5)恐慌逃离:恐慌性的抛售成为市场的主旋律,维权、追责主导市场。

  BTC的价值开始显现。当恐慌性的抛售成为市场的主旋律后,资产价格螺旋式下坠时,资产价格将超调,远远低于其内在价值,截至当前,BTC最多跌了84%。在恐慌阶段,各种媒体上看到的只有泡沫破灭、欺诈腐败和绝望维权的悲观图景。

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  目录

  1 泡沫的历史渊源

  2 泡沫的阶段划分

  2.1 变革(Displacement)

  2.2 繁荣(Boom)

  2.3 亢奋(Euphoria)

  2.4 困境(Distress)

  2.5 恐慌(Panic)

  3 BTC的“泡沫”周期

  3.1 BTC的变革置入

  3.2 BTC的繁荣阶段

  3.3 BTC的亢奋时分

  3.4 BTC的困境时刻

  3.5 BTC的恐慌逃离

  正文

  我预言互联网迟早会过载成为壮观的超新星,并且在1996年出现灾难性崩溃。――罗伯特・梅特卡夫

  泡沫(经济泡沫或资产泡沫,也称投机泡沫、市场泡沫、价格泡沫、金融泡沫、投机狂躁症或气球)是指资产的交易价格远超其内在价值,当然资产内在价值的确定是一件困难和富有争议的事,更一般的,对于泡沫的务实定义是资产价格从持续大幅上涨到暴跌的过程。

  泡沫的繁盛和破灭阶段都是正反馈机制的例子,泡沫中的价格可能会有极不稳定的波动,无法通过供需关系来预测价格走势,这与正常市场情况下决定均衡价值的负反馈机制形成对比。

  泡沫通常只能在回顾中确定。在现实市场中通常很难观察、确认资产的内在价值到底几何,只有在资产价格突然剧烈下降,泡沫才得以确认,这种下降被称为崩溃或泡沫破灭。2002年8月,格林斯潘在美联储杰克逊霍尔会议上发表讲话称:泡沫的破灭确认了泡沫的存在。

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